近日，資本市場(chǎng)期待已久的巴奴，終于向港交所遞交上市申請(qǐng)，這一動(dòng)作迅速引爆餐飲行業(yè)關(guān)注。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)其 IPO 前景持樂觀態(tài)度，認(rèn)為巴奴有望成為港股資本市場(chǎng)新一代餐飲業(yè)標(biāo)桿。深入研讀招股書后不難發(fā)現(xiàn)，其多項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)表現(xiàn)堪稱 “硬核”，在當(dāng)下的餐飲環(huán)境中猶如一針強(qiáng)心劑，為行業(yè)注入信心。

營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，同期超越海底撈

巴奴沖刺品質(zhì)火鍋第一股，可以說是拿出了一份亮眼的成績(jī)單，與海底撈相比，表現(xiàn)也十分突出。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，巴奴的規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，翻臺(tái)率從 2022 年的 3.0 提升至 2025 年一季度的 3.7；2022-2024 年餐廳門店數(shù)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 29.0%，相較于海底撈同期的-1%，可謂是連續(xù)三年逆勢(shì)增長(zhǎng)；過去三年，巴奴的收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 28.0%，同期海底撈為 11%，幾近3倍差距；2023-2024 年巴奴凈利潤(rùn)額的增長(zhǎng)率高達(dá)36%，而海底撈僅有5%，從增速上看，巴奴的業(yè)績(jī)十分強(qiáng)勁。

招股書披露的門店布局打破了 “品質(zhì)火鍋僅限一二線” 的固有認(rèn)知：巴奴直營(yíng)門店已覆蓋一二三四線城市，其中二線及以下城市門店占比超 80%，成為增長(zhǎng)主力。截至目前，巴奴在河南大本營(yíng)布局 53 家門店，省外市場(chǎng)拓展至 92 家，占比超 63%；河南省外門店數(shù)量增長(zhǎng)率達(dá) 175%，且已實(shí)現(xiàn)極具競(jìng)爭(zhēng)力的翻臺(tái)率與盈利水平，充分驗(yàn)證其全國(guó)化復(fù)制的可行性與市場(chǎng)空間。

品質(zhì)火鍋市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，巴奴占據(jù)首位

根據(jù)巴奴招股書，2022 年至 2024 年中國(guó)前五大品質(zhì)火鍋品牌收入復(fù)合年增長(zhǎng)率呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)（26.9%、-10%、-22%、-3%、-15%），若剔除負(fù)增長(zhǎng)企業(yè)影響，整體平均增速接近 17%，凸顯品質(zhì)火鍋市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)潛力。

而作為賽道頭部品牌，巴奴的增長(zhǎng)動(dòng)能尤為突出。2024 年巴奴以 3.1% 的市場(chǎng)份額位居中國(guó)品質(zhì)火鍋市場(chǎng)首位。其增長(zhǎng)邏輯首先來自賽道擴(kuò)容 —— 基于市場(chǎng)紅利，巴奴保持每年超 20% 的開店增速。近期品牌公布的下半年數(shù)十家拓店計(jì)劃引發(fā)消費(fèi)者熱議，側(cè)面印證其市場(chǎng)熱度與品牌號(hào)召力。

巴奴引領(lǐng)產(chǎn)品主義浪潮，餐飲競(jìng)爭(zhēng)核心轉(zhuǎn)變

當(dāng)餐飲行業(yè)深陷同質(zhì)化內(nèi)卷與價(jià)格戰(zhàn)泥潭，眾多品牌的翻臺(tái)率、營(yíng)業(yè)額及利潤(rùn)遭遇 “反噬” 時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯正悄然轉(zhuǎn)變。西貝公開兒童餐食材卡、喜茶升級(jí)牛乳供應(yīng)鏈、鄉(xiāng)村基回歸門店現(xiàn)炒等動(dòng)作，均指向一個(gè)趨勢(shì)：餐飲競(jìng)爭(zhēng)軸心已從 “流量爭(zhēng)奪” 轉(zhuǎn)向 “產(chǎn)品主義”。

在此背景下，以巴奴為代表的品質(zhì)火鍋賽道（客單價(jià)超 120 元）展現(xiàn)出逆勢(shì)韌性，2022-2024 年平均復(fù)合年增長(zhǎng)率超 11%，其中巴奴的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 28.0%。這意味著 “產(chǎn)品主義” 已從理念倡導(dǎo)演變?yōu)樾袠I(yè)共識(shí)，而巴奴正是這一浪潮的引領(lǐng)者。

若說 “產(chǎn)品主義” 是巴奴的明牌，“極致供應(yīng)鏈” 則是其隱藏的核心競(jìng)爭(zhēng)力。區(qū)別于傳統(tǒng)冷凍食材月配與早期中央廚房模式，巴奴提出 “第三代供應(yīng)鏈” 理念 ——“能冷鮮不冷凍、能天然不添加、能當(dāng)天不隔夜”，并建立標(biāo)準(zhǔn)化、自動(dòng)化中央廚房體系。值得注意的是，巴奴是中國(guó)連鎖火鍋行業(yè)前五品牌中，唯一實(shí)現(xiàn)全部門店菜品由中央廚房集中供應(yīng)的企業(yè)，這一模式為產(chǎn)品品質(zhì)奠定基礎(chǔ)。

從遞表港交所到業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的 “硬核” 表現(xiàn)，巴奴的資本化進(jìn)程不僅是企業(yè)自身的里程碑，更折射出品質(zhì)餐飲賽道的發(fā)展?jié)摿εc行業(yè)變革方向。在 “產(chǎn)品主義” 與 “供應(yīng)鏈壁壘” 的雙輪驅(qū)動(dòng)下，其能否在港股市場(chǎng)書寫新的餐飲傳奇，值得持續(xù)關(guān)注。